Pasar Negara Berkembang Selalu Gagal Kejar Negara Maju, Ini Alasannya

Jakarta, CNBC Indonesia - Selama hampir 20 tahun terakhir, pasar negara berkembang alias emerging markets, tampaknya ditakdirkan untuk tidak pernah berkembang. Ekonomi-ekonomi yang sedang naik daun di dunia seharusnya menawarkan peluang bagi investor pemberani untuk mendapatkan keuntungan besar, yakni kesempatan untuk mendapatkan keuntungan dari pertumbuhan superior negara-negara berpenghasilan menengah saat mereka mengejar ketertinggalan dengan negara-negara kaya.

Mengutip The Economist, IMF memperkirakan bahwa ekonomi negara berkembang rata-rata telah meningkatkan output mereka lebih cepat daripada negara maju setiap tahun di abad ini, seringkali dengan keunggulan beberapa poin persentase. Namun setelah ledakan yang luar biasa di tahun 2000-an, pasar saham negara berkembang, hingga baru-baru ini, menghasilkan pengembalian yang buruk.

Butuh waktu hingga tahun 2021 bagi indeks saham emerging markets MSCI untuk mencapai kembali puncaknya dari tahun 2007, hanya untuk kemudian anjlok lagi, lebih dari 40%. Sekarang saham negara berkembang kembali melonjak. Indeks MSCI yang melacaknya naik sebesar 34% pada tahun 2025, dibandingkan dengan 21% untuk indeks pasar negara maju.

Dengan tahun ini baru berjalan kurang dari dua bulan, saham negara berkembang sudah naik lagi sebesar 9%. Mata uang dari peso Meksiko hingga ringgit Malaysia telah melonjak terhadap dolar. Pengembalian obligasi negara berkembang dalam mata uang lokal telah mengalahkan pengembalian obligasi Amerika atau Eropa yang berisiko tinggi.

The Economist menyorot bahwa kenaikan yang luar biasa ke depan akan bergantung pada apa yang terjadi selanjutnya dengan dolar AS.

Sejak akhir tahun 1960-an, ketika sistem Bretton Woods dengan nilai tukar tetap mulai runtuh, dolar AS telah melewati empat pasar bearish utama. Analis di Bank of America menyebut bahwa setiap kali dolar masuk ke zona bearish, saham negara berkembang selalu melonjak.

Keberhasilan pasar emerging markets baru-baru ini terjadi ketika, sekali lagi, kekuatan mata uang AS telah melemah. 

Jika para pedagang terus menjual dolar, aset negara berkembang masih memiliki potensi keuntungan yang jauh lebih besar. Meskipun pemerintah negara-negara berkembang semakin banyak meminjam dalam mata uang mereka sendiri, terutama di Asia, banyak yang masih memiliki utang besar dalam denominasi dolar sebagai ekspor komoditas.

Adapun modal yang mengalir keluar dari Amerika harus masuk ke suatu tempat. Alokasi portofolio rata-rata untuk saham negara berkembang dari manajer dana aktif mendekati titik terendah dalam dua dekade, menjadikan aset tersebut pilihan yang jelas bagi mereka yang ingin melakukan diversifikasi.

Namun, argumen positif untuk saham negara berkembang tidak hanya bergantung pada perdagangan "jual Amerika" yang terus berlanjut. Ada tiga alasan mengapa bahkan investor "America First" yang paling bersemangat pun akan mempertimbangkan saham-saham ini. Yakni, harga saham yang murah, ketahanan saham, dan potensi keuntungan dari pertumbuhan global.

Harga yang murah adalah daya tarik yang paling jelas. Memang, saham negara berkembang terlihat mahal dibandingkan dengan sejarahnya sendiri, dengan harga saham setara 13 kali laba per saham (rasio PE). Namun demikian, valuasi tersebut nyatanya 40% lebih murah jika dibandingkan dengan indeks S&P 500 Amerika.

Raksasa teknologi Amerika mungkin akan menghasilkan keuntungan luar biasa dari kecerdasan buatan, tetapi begitu pula perusahaan-perusahaan di Tiongkok, Korea Selatan, dan Taiwan. Investor yang membeli beragam saham negara berkembang dapat bertaruh pada tren yang sama dengan harga yang jauh lebih rendah dan dengan diversifikasi yang lebih besar jika AI mengecewakan.

Terlebih lagi, jika terjadi guncangan yang mengguncang perekonomian dunia, negara-negara berkembang jauh lebih siap daripada sebelumnya untuk menghadapinya. Negara-negara berpenghasilan menengah di Amerika Latin dan Asia telah menghabiskan beberapa dekade membangun institusi yang lebih kuat, mengumpulkan cadangan devisa, dan memperkuat bank sentral mereka.

Ketahanan itu terlihat jelas ketika inflasi melonjak secara global pada tahun 2022 dan banyak yang menaikkan suku bunga jauh sebelum bank sentral AS Federal Reserve dan Bank Sentral Eropa, berhasil menurunkan angka inflasi. Berinvestasi di negara berkembang tetap lebih berisiko daripada bertaruh pada ekonomi maju, tetapi risikonya jauh lebih sedikit daripada sebelumnya.

Bahkan, latar belakang ekonomi global tampak sangat mendekati titik optimal bagi negara berkembang. IMF memperkirakan PDB global akan meningkat secara stabil pada tahun 2026, meskipun lebih lambat, dengan negara-negara berkembang melampaui negara-negara kaya sebesar 2,4 poin persentase.

Federal Reserve siap untuk memangkas suku bunga lebih lanjut, tetapi hanya sedikit yang khawatir akan resesi. Dengan kata lain, keadaan terlihat tidak terlalu panas dan tidak terlalu dingin, alias ideal untuk mendorong investor untuk menempatkan modal di tempat-tempat yang sedikit lebih berisiko. Namun, akan lebih menarik lagi jika Presiden AS Donald Trump, memberi kepastian bagi investor untuk berinvestasi di pasar negara berkembang yang tampaknya kenaikan harga saham di pasar tersebut mungkin baru saja dimulai.

(fsd/fsd)
[Gambas:Video CNBC]